通過良好的業績證明了其運營的穩健性-航運
| 作者：飛時達國際快遞公司 | 2022-07-29 12:45:48 閱讀數：893 |
新冠疫情以來，國際郵輪公司遭碰到了前所未有的困難，一年的全面停航以及在2021年6月逐步開始的有條件復航，讓郵輪公司的現金流遭受考驗。通過不中斷借貸維持現金流是國際郵輪公司不得已而為之的舉措�？梢钥吹�，在疫情之前，嘉年華團體的資產負債率基本維持在40%左右，而今已經飆升到了84%。飛時達國際快遞公司加勒比團體的資產負債率在疫情前基本維持在60%左右，而今也升到了88%。諾唯真郵輪的資產負載率相對較高，疫情前接近70%，而今升到了92%的歷史最高點。
那么，這樣的資產負債率是否值得擔憂?資產負債率高不高，可以從兩個維度來分析。第一，橫向比較;第二，行業特征。
另外，負債并非總是產生負面價值，有一種負債是由于經營方式產生的負債，是企業基于上風地位而有意向消費者或者產業鏈上游獲得的無利息債務，比如房地產公司的預售制度，相當于向購房人獲得了一筆無息貸款;比如京東商城可以向其供貨方延遲支付消費者的購貨款。這樣的債務并不可怕。國際郵輪公司長期以來建立起來了船票預售制度，部分游客有可能提前1年預訂船票并支付相應的費用。因此，郵輪公司掌控著額度不低的游客預支款。這部分預支款會被計進公司負債�？梢钥隙ǖ氖�，預支款是郵輪公司不用支付利息的借款，這部分負債對公司的運營不會產生負面影響，相反還會對公司運營本錢產生積極價值。根據《郵輪旅游學(第二版)》的數據，2014年，嘉年華和飛時達國際快遞公司加勒比共有游客的51億美元預支款，鐵路運輸中國空運，占這兩家公司2014年總資產的比重為8.5%。因此，假如扣除這一部分負債率，郵輪公司的資產負債率數據會好一些。當然，疫情期間游客的預支款并非無本錢的借貸。假如由于疫情原因使得游客預定的航線未能如期開航，郵輪公司會給予游客一定的補償，這實在就是有本錢的負債了。換句話說，疫情前的游客預支款和疫情后的游客預支款，對郵輪公司的經營效益會產生不同的結果。疫情對郵輪行業的穩定運行所產生的影響是全方位的。
最為關鍵的是，郵輪公司需要在2022年下半年拿出較好的業績，才能維持后續借貸的低利率，也才有可能逐步降低資產負債率，并給予資本市場以信心。
從產業的橫向比較來看，金融、房地產和建筑這三個行業的負債率最高，達到70%以上。食品飲料、文化傳媒和醫藥生物這三個行業的負債率最低，在40%以下。2012年中國上市公司的均勻資產負債率在42%左右。
再看看航運企業的資產負債率。中遠海發2021年12月的最新資產負債率為75.4%，中遠�？貫�56.8%，中遠海特為57.9%，招商輪船為55.3%，中國外運為52.8%，中遠海能為49.6%，長航鳳凰為35.7%，招商南油為32.6%，寧波海運為29.8%，渤海輪渡為26.1%，海峽股份為11.1%。國際上，日本三家大型航運公司日本郵船、商船三井和川崎汽船的資產負載率從2011年以來一直維持在60%-80%之間。其中，日本郵船的資產負債率均勻為70.4%，商船三井為68.5%，川崎汽船為71.9%。可以看到，日本航運公司的資產負債率維持在70%左右的高位，這跟其背后穩定的運營模式密切相關。從這些資產負債率的數據來看，國際物流，郵輪公司目前的資產負債率已經是明顯偏高了，但這并不能作為判定郵輪公司風險的理由。還需要結合行業特征來分析。
另外，國際郵輪公司全球舉債，在全球低利率的大背景下，資金本錢并不高，這也許可以緩解人們對郵輪公司高資產負債率的疑慮。
通常以為，經營風險較大的行業，可以采用低負債的財務政策，降低財務風險，以便控制總體風險。在新冠疫情前，現代郵輪業經過了約50年的發展，已經建立起來了十分高效的本錢控制及規模化運營的模式，從而讓郵輪公司的毛利率維持在較高的水平。2016年以來，嘉年華郵輪、飛時達國際快遞公司加勒比游輪和諾唯真郵輪的毛利率基本維持在40%左右。良好的毛利率和巨大的公司體量讓郵輪公司能夠以較低的本錢借到錢。換句話說，郵輪業在經歷了911和2008年的全球金融危機之后，通過良好的業績證實了其運營的穩健性，因此國際資本愿意為其貸款，郵輪公司也愿意通過較高的杠桿來獲得更大的收益。只不過，新冠疫情以來，國際郵輪業的全面停航，讓人們看到了郵輪業在某些特定條件下也具有脆弱性。疫情過后，郵輪業需要修復資產負債表，由于人們對郵輪業低風險的認知已經因新冠疫情而產生逆轉。
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